《宏觀銓局－馬桂銓》喜出望外

　　《宏觀銓局》美國近期宏觀經濟數據和企業業績均超出市場預期。２０２４年第一個月，美
國標爾５００指數回微升１﹒６８％，而代表環球股市表現的ＭＳＣＩ世界指數亦有１﹒２０％
升幅。美國債券的表現也優於全球債券，以當地貨幣計算，彭博美國綜合債券指數回報為－
０﹒２７％，略好於摩根環球債券指數的－０﹒５５％。
　　美國經濟增長令市場感驚喜，即使聯儲局連番加息，經濟仍避開了衰退的命運，繼第三季
ＧＤＰ增長４﹒９％後，去年第四季亦按年增長３﹒３％，使２０２３年全年實質ＧＤＰ錄得
２﹒５％增幅。佔美國經濟活動三分之二以上的消費支出持續表現強勁，繼第三季增長３﹒１％
後，於第四季亦有２﹒８％增幅，原因是美國人在假期多了出外用餐和入住酒店，醫療支出亦有
所增加。
　　踏進入２０２４年，美國經濟增長動力持續良好，通脹持續下降更令人喜出望外。剔除波動
較大的食品和能源後，美國最新個人消費支出（ＰＣＥ）物價指數上漲２﹒０％，與７月至９月
的漲幅一致。核心ＰＣＥ物價指數是聯儲局的重要通脹指標之一，而當局的目標是物價漲幅處於
２％左右。。
　　美國１２月職位空缺意外增加，而１１月數據亦向上修正，顯示勞動市場可能仍然偏緊。在
１２月最後一天，衡量勞動力需求的職位空缺增加了１０﹒１萬個至９０２﹒６萬個。每位失業
者對應１﹒４４個職位，數據與１１月持平，但低於２０２２年３月聯儲局開始加息時的２個職
位。不過，美國第四季勞動成本的增幅低於預期，衡量勞動成本最廣泛的指標－－就業成本指數
（ＥＣＩ）於去年第四季按年增４﹒２％，亦是自２０２１年第四季以來的最低漲幅，亦略低於
第三季的４﹒３％。工資通脹有放緩跡象，為聯儲局在今年下半年減息提供空間。
　　在１月議息會議結束後，聯邦公開市場委員會將基準利率維持在５﹒２５％－５﹒５０％區
間，並指除非當局對於通脹邁進２％的目標抱有信心，否則不宜減息。然而，聯儲局主席鮑威爾
正面肯定美國經濟表現強勁，他表示利率已經見頂並將在未來數月回落，同時就業和經濟都持續
增長，更道：「說實話，美國經濟情況良好。」。
　　就美國企業盈利而言，標普５００指數有部分企業（佔指數市值的４２％）已公布了業績，
去年第四季收入和盈利增長預期分別為２﹒９％和６﹒２％，當中有７１％的企業業績超出預期
。盈利增長預期持續向上修正，市場預計截至今年１月１日的企業盈利增長為４﹒７％。
　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來兩三季美國經濟可
能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。此外，我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣
政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來３至６個月我看好美國投資級別企業債券多
於股票，原因是這類債券的平均收益率超過５％，當息口回落時料可受惠其中。反觀，目前美股
的估值已接近１９倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會
是買入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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