今年來港股表現令人不堪入目，截至昨日（20日）收盤計，恒指年內下跌約16.0%。大市差，個股表現更差，年內下跌逾五成的股份比比皆是，當中不乏投資者熟悉的大價股。但當然，凡事總有例外，九龍倉(00004)今年來跑贏大市，年內升幅約8.0%。從8月中的低位15.54元計，至今更由低位反彈逾56.7%，走勢強勁。
事實上，股價表現優於大市，絕對與集團擁有良好基本面有關。一方面，集團在內地房地產發展獨具慧眼，在數年前未出現內房債務危機前已沒有增加新投資，直至現時的發展及出售項目也是昔日購入的，故受近一兩年疲弱的市道影響較低。即使直到目前為止，集團仍然以審慎態度看待內地樓市走勢及前景，雖然未有計劃全面退出內地房地產市場，但投地策略會繼續採取審慎態度，且主力先放在一線及1.5線高鐵沿線城市，發展相對優質的項目。另一方面，集團財務狀況穩健，總負債與總資產比率不足30%，期末現金及現金等價值高達146億元，佔整體市值約兩成。正正因為財政穩健，故旗下項目沒有壓力割價求售，反而可以根據市場發展調整銷售計劃，合理定價銷售。
集團於2012年入股綠城中國(03900)成為第二大股東。近年內地房地產市場疲軟，但綠城仍然是行業中少數能夠維持財政穩健和持續發展的發展商。集團當年的入股價是5.20元，以截至昨日綠城中國的收盤價7.29元來計算，帳面上仍賺約四成。再加上綠城中國一直以來派息穩定，多年來可謂財「息」兼收。而隨著近年綠城中國再引入中交建集團作為主要股東，國企、民企及港企可以各自發揮所長，形成三贏局面，相信亦可以對集團在內地市場發展起正面作用。
除此以外，集團的酒店業務發展亦值得看好。集團現時在中國內地、香港及菲律賓管理17間酒店，其中包括1間以「品味生活方式」為本的全新品牌Maqo、11間經典品牌馬哥孛羅酒店，以及5間主打奢華都會時尚的Niccolo酒店。Niccolo酒店推出後，市場反應十分正面，現時已成為國內年輕人及網紅新的打卡點，位於蘇州的Niccolo酒店於2021年4月開業後亦隨即成為市場焦點。而隨著內地經濟整體逐步復甦復常，相信集團旗下的酒店業務亦會成為未來另一增長點。
九龍倉股價近月升勢凌厲，但以昨日收盤價24.35元來計算，現價市帳率(PB Ratio)仍然僅約0.49倍，估值依然十分吸引。建議投資者可待股價回調至10天線水平開始分階段吸納，中長期值得看好。《中薇證券研究部執行董事 黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
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