《富泰有方－黃德泰》不確定市場下，具吸引力的收益機會

　　回顧過去，美國聯儲局開始遏抑通脹的時機落後於形勢。然而，一旦當局開始行動，便將利率由2022年3月的0.25%大幅上調至2023年7月的5.5%。儘管利率在過去一年大幅上升，但我們認為目前暫停加息的理據充分。
　　2023年3月，加息令銀行業受壓，美國地區銀行首當其衝，引發市場對環球金融危機感憂慮。事實證明，投資者對危機蔓延至整個行業以至整體經濟的憂慮並不合理。本次危機較為特殊，對風險控制不力的地區銀行造成影響。當時，聯儲局擴大資產負債表，並致力剖析數家地區銀行倒閉的潛在後果。隨著金融狀況廣泛收緊，地區銀行開始面臨融資成本上漲的壓力，因而再成市場焦點。經濟表現強韌略為緩和地區銀行的壓力，但目前有信貸狀況輕微惡化的跡象。這對依賴地區銀行的中小型企業將帶來最大衝擊，而中小型企業對整體就業水平至關重要，因此亦對美國經濟舉足輕重。

*再度聚焦固定收益的原因*

　　我們認為長債和部分存續期目前顯得吸引。儘管我們相信現金將繼續提供穩健收益，但若利率政策出現變化，我們認為現金投資者將因為持有過多短存續期配置而備受拖累。
　　舉例而言，固定收益的孳息率全面上升。截至2023年10月31日，廣泛彭博美國綜合債券指數的孳息率為5.6%；反映投資級別企業債券表現的彭博美國企業債券指數孳息率為6.4%；反映高收益債券表現的彭博美國高收益企業債券指數孳息率為9.5%。因此，高收益債券現時再度展現與高孳息相關的投資機遇。

*深入研究股票領域*

　　鑑於過去一年的貨幣政策緊縮程度，加上預期美國經濟增長放緩的趨勢，債券孳息率相對於股票收益率的吸引力值得討論。我們的分析顯示，隨著聯儲局致力實現軟著陸以恢復物價穩定，股市估值倍數可能進一步收縮。我們認為，廣泛股市在2023年表現強韌受兩大原因支持。首先，整體經濟展現韌性，美國消費者繼續花費新冠疫情期間累積的過剩儲蓄。其次是股市表現分歧，被譽為「七大科技股」的Alphabet、Amazon（亞馬遜）、Apple（蘋果）、Meta、Microsoft（微軟）、Nvidia和Tesla（特斯拉）為美國股市年初至今的正總回報帶來主要貢獻。然而，標準普爾500等權重指數（剔除上述七家公司的市值影響）顯示，指數內其他成分股則面對較困難的環境。
　　此外，儘管過去的業績期反映企業表現仍然強韌，但其需要依賴將物價升幅轉嫁予客戶的程度或正在減弱。鑑於利率將在較長時間內維持較高水平和貨幣政策的滯後效應，我們預計未來數個季度的企業收入和盈利增長將面臨更大阻力。
　　從資產配置的角度來看，我們看好優質固定收益資產，因其孳息率和長期總回報潛力吸引。股票方面，我們青睞估值日益吸引的優質派息股。
《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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