《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買攜程集團

　　　　　　　　　　　　　　 　招商永隆楊曉琴:薦買攜程集團

　　攜程集團(09961):攜程是全球領先的一站式旅行平台，也是中國最大的線上旅遊平台。集團提供全面的旅遊產品、服務及差異化旅行內容，運營品牌主要包括:攜程、去哪兒、Trip.com以及天巡(Skyscanner)。
　　2023年業績增長強勁:2023年全年營收445.6億元人民幣，同比大增122%，也較疫情前2019年增長24.7%。2023年，住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理及其他產品和服務產生的收入分別佔總收入約39%、41%、7%、5%及8%。除了旅遊度假，其他業務均已大幅超越2019年的營收水平，尤其是商旅管理收入已經較2019年同期高79%。受疫情干擾，2020至2021年攜程連續兩年錄得虧損，2023年營業利潤及淨利潤均強勁復甦，受益於營收大幅增長及控費，攜程2023年經營利潤率創近10年新高達到25.4%，且高於市場一致預期10.4個百分點。主要得益於公司加強交叉銷售策略及內容生成方面投資，帶動營銷轉化率顯著提高，2023年公司運營費用率達56.2%已低於2019年的65.1%，為近5年最低。
　　GMV穩居OTA第一梯隊榜首:2023年，公司核心OTA(在線旅行社)業務GMV創新高，達1.1萬億元(1600億美元)，同比增長130%，較2019年增長近30%，反映業務穩健擴張。對比同期海外OTA平台，Booking2023年GMV為1506億美元，同比增長24%；Expedia為1041億美元，同比增長10%；Airbnb為733億美元，同比增長16%。受益於國內旅遊復甦及全球市場業務拓展，公司穩居GMV全球第一梯隊。
　　國內旅遊業務已經超越疫情前水平，攜程國際業務恢復進度大幅領先行業:根據中國文旅部數據，今年春節長假出行人數、旅遊消費金額都已經超過了2019年同期水平，旅遊出遊人次同比增長34.4%。23年四季度攜程集團中國內地酒店預訂同比增長130%以上，出境酒店和機票預定恢復至2019年疫情前同期水平的80%以上，而中國國際航空業客運量僅恢復至57%(中國民航局數據)，公司的國際OTA平台的總預訂同比增長70%以上，國際業務復甦大幅領先行業。公司早年藉助併購深化全球布局，形成了由航班搜索引擎Skyscanner及攜程海外版Trip.com兩大品牌為主構成的國際業務，2019年亞洲在線旅遊市場規模超千億美元，遠期增長前景廣闊，考慮到Trip.com在亞太市場的廣泛布局，未來國際業務有望成為公司業績增長的核心驅動力。
　　居民出行意願旺盛，出境遊仍有較大恢復空間:截至今年一季度末，中國國際航班恢復至2019年同期的約70至80%，恢復進度加快，以及新加坡、泰國、馬來西亞等出境遊重要目的地分別於去年12月至今年3月陸續對我國開放免簽證政策，這些都將有助於出境遊業務的恢復，我們認為作為國內OTA龍頭，攜程集團將充分受益於旅遊市場的復甦。公司最新收盤價(截至4月22日)對應24/25財年預測PE為18.8/16倍，2003至2019年公司PE估值中樞區間為23至45倍，當下估值仍具備擴張空間，建議投資者可逢低部署。(建議時股價:380.20元)(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)


　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興:薦買華潤電力、兗礦能源

　　華潤電力(00836):中國電力企業聯合會預計，2024年全國電力消費平穩增長，全年全社會用電量9.8萬億千瓦時，同比增長6%左右，而今年迎峰度夏期間均可能是近年全國電力供需最緊張的時間點。經濟復甦疊加近期全國各地氣溫回升，市場預期未來電力負荷提高，推動電力股走強，華潤電力值得關注。集團公布附屬電廠2024年首兩個月售電量增加7.4%，附屬風電場售電量增加9.3%，光伏電站售電量增加201.9%。集團作為內地龍頭電力公司之一，由傳統火電業務，逐步轉型至可再生能源。2023年集團新增風電與光伏併網裝機量645.8萬千瓦，併購新能源裝機容量122萬千瓦，可再生裝機容量增長帶動售電量增長與利潤貢獻提升。集團目標新增4000萬千瓦可再生能源裝機，預計至2025年底可再生能源裝機佔比超過50%。新能源裝機增長確定性強，相信未來將引領集團業績持續增長。值得注意的是，2023年華潤電力股息為每股0.915港元，派息率為40%。疊加上市二十周年特別股息每股0.5港元，全年股息總額為每股1.415港元，派息率為62%。預計2024年股本回報率超過15%，且目前股價低於帳面價值，估值吸引。目標價24.00元，止蝕價17.70元。(本周一建議時股價:19.70元)
　
　　兗礦能源(01171):中國經濟長期向好的基本趨勢沒有改變，煤炭需求相對穩定。預計2024年中國及國際煤炭價格將維持中位水平窄幅波動，仍處於長周期中高位水平，利潤空間穩定。看好兗礦能源。集團公布今年第一季度，商品煤產量3463萬噸，較2023年同期增加15.4%；商品煤銷量3,562萬噸，增加11.6%，其中，自產煤銷量3166萬噸，增加14.6%。集團計劃2024年商品煤產量約1.4億噸，化工產品產量約800萬噸以上，即按年分別增長約27.3%和逾1.4%；力爭煤炭產品銷售成本下降3%-5%。在當前市況下，建議投資者關注防守性強、股息高的股份。集團建議宣派末期股息每10股13元人民幣及特別股息每10股1.9元人民幣，另建議每10股送紅股3股，相信兗礦能源派高息兼送紅股對其股價表現有較好的支撐作用。技術走勢上看，集團股價上升作出突破，升穿區域的頂部，技術走勢向好。目標價20.50元，止蝕價16.30元。(本周一建議時股價:18.32元)《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份)

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