由於通脹放緩增強投資者對今年提前減息的預期，市場在去年第四季度大幅上漲。勞動力市場穩健，讓投資者憧憬聯儲局能夠控制美國經濟實現軟著陸。固定收益市場在去年取得正總回報，其中投資級和高收益企業債券帶來強勁貢獻。股市在去年下半年普遍反彈，金融和工業板塊表現亮麗。
在此情況下，市場目前預計聯儲局可能會在5月、6月和7月減息25個基點，使減息時間延至夏季末，而接下來的聯儲局會議到9月中旬才會召開。根據我們的分析，這是最小幅度的減息行動，而非可能再次引發通脹的激進舉動。
*固定收益的回報潛力吸引*
過去幾年，債券存續期在兩方面都發揮作用。當利率在2022年處於谷底、嚴重影響債券價格時，投資者專注於存續期至為關鍵。然而，隨著收益率在2023年上升，存續期成為大幅提高潛在回報的因素。此外，考慮到當時市場情況，由於貨幣市場收益率非常有吸引力，因此大量資金流入貨幣市場基金。不過，我們認為投資者應意識到當聯儲局開始減息時，貨幣市場收益率也會隨之迅速下降。
關於固定收益投資對利率變動的敏感度，在其他條件相同的情況下，根據我們截至2023年12月31日的分析，當利率上調100個基點時，投資級企業債和美國國債可能微跌，高收益企業債則微升。相反，當利率下調100個基點時，上述三項資產類別或會顯著受益。我們認為這些資產具有吸引力及不對稱的特徵顯示了票息的力量。平均票息一直穩步上升，我們預計這個情況將在今年大部份時間持續。值得注意的是，目前高收益債券的平均最差收益率與22年前的水平相同。因此，我們認為固定收益可能會產生有吸引力的回報，而且波幅低於股市。同時，我們亦認為投資級債券價格仍具吸引力。
*看好投資級企業債及優質股*
去年底，整體股市看似穩健。然而，少數盈利增長強勁的公司一直是推動市場走勢的主要動力，其中包括科技、互聯網零售和媒體互聯網公司。相比之下，能源、原材料、工業和非必需消費品（不包括互聯網零售）等周期性板塊的負回報偏高，而必需消費品、醫療保健和公用事業等非周期性板塊的回報則相對持平。
未來盈利預期方面，考慮到市場和聯儲局預計的經濟增長模式，我們認為經濟有望實現低雙位數增長。然而，我們期望市場上有更多表現穩健的公司，而非只有少數盈利增長偏高的公司，因為從流動資金過剩和經濟動力來看，我們相信甚為穩健的消費市道已重新恢復至疫情前水平。
在資產組合上，我們看好固定收益及股票的收益和增長潛力，因而對其配置作出變化。我們一直增持投資級企業債券，同時減持美國國債和高收益企業債券。根據我們的分析，優質固定收益資產提供分散投資的優勢、具吸引力的收益機會和長期總回報潛力。我們減少股票持倉，但對股票類別維持多元化投資，藉此可帶來收益並參與大市升勢。此外，我們看到優質股息公司的機會，因為這些公司的估值處於更合理的水平。
《富蘭克林鄧普頓香港聯席主管 黃德泰》
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